2017年上半年营收同比增14.39%,归母净利润同比增4.74%。2017年上半年,公司实现营收2.94亿元,同比增长14.39%;归母净利润7084万元,同比增长4.74%。综合毛利率40.34%,同比降6.08个pct。
   
期间费用率略增。2017年H1,公司期间费用率17.72%,同比略增0.86个pct,其中销售费用率7.05%,同比增1.06pct;管理费用率11.14%,同比增0.21个pct;财务费用率-0.47%,同比降0.42个pct。
   
电控、中低压变频器共推收入增长,毛利率下滑影响利润。2017年H1,营收较快增长,源于:1)公司电动车电控产品营收2.33亿元,同比增16.41%;2)中低压变频器营收0.53亿元,同比增14.36%。净利润增速低于营收,主要源于产品毛利率同比去年下降6.08个pct。
   
电机控制器业务稳健增长,乘用车电控已在进行样机测试。2017年H1,公司电动汽车电机控制器业务实现收入2.33亿元,同比增16.41%。产品毛利率39.89%,同比下降7.23个pct,主要源于受新能源汽车补贴下降导致的产品价格下降等因素。17年5月开始,受新能源公交招标开启等影响,新能源商用车产量开始增至7000辆/月以上,呈逐步复苏趋势,我们预计将会对公司电控业务形成一定推动。乘用车电控方面,公司依靠多年技术积累,已与多家乘用车企业接洽,进行技术对接和样机测试。
   
中低压变频器业务稳步增长,下游复苏仍在持续。2017年上半年,公司中低压变频器业务实现收入5344万元,同比增长14.36%,毛利率40.12%,同比略降1.19个pct。工控产业自去年下半年开始逐步复苏,从产业调研情况来看,今年上半年复苏仍在持续,我们预计工控产业全年将维持较快增长,推动公司变频器&伺服系统产品销售增长。
   
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为1.86、2.36、2.98亿元,同比增长19.59%、27.27%、25.98%,摊薄每股收益0.89、1.14、1.43元。综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2018年27倍PE,对应目标价30.78元/股,增持评级。