蓝海华腾公布2016年年报及2017年一季报:2016年度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润6.78亿元、1.55亿元、1.53亿元,分别同比增长118.79%、118.88%、116.36%。2017年一季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.34亿元、0.35亿元、0.35亿元,分别同比增长56.65%、34.01%、33.35%。年报与一季报业绩均符合预期。
   
电动汽车电控增长迅速,价格下调毛利略受挤压:电动汽车电机控制器16年同比165.44%,17年一季度淡季不淡,仍然保持50%以上较快增长。公司由以大巴电控为主转向中巴电控与方向盘重力控制等,叠加补贴退坡督促产业降成本影响,2017年产品价格同比下滑5%-10%,17年一季度综合毛利率也由上年同期的48.98%降至45.67%。公司未来将在保持新能源客车电机控制器稳步增长的同时,加大纯电动物流车等专用车电机控制器的产销力度,并针对乘用车的电机控制器进行技术储备。
   
工控行业复苏明显,传统业务稳健发展:受益于工控行业整体需求回暖,中低压变频器16年同比+15%,较15年(-24%)复苏明显。伺服控制产品同比+26.5%,较2015年(-35.4%)反弹更为明显。2017年一季度回暖持续,预计全年工业自动化产品线实现20%-30%增速。
   
盈利预测:我们认为公司将受益新能源汽车行业爆发带来高增长,预计17-19年EPS为2.04、2.71、3.60元,对应PE分别为35、26、20倍,给予增持评级。
   
风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,募投项目不达预期。