公司公告2016年业绩快报。2016年,公司实现营收6.60亿元,同比增长113.14%;归母净利润1.50亿元,同比增长111.62%。其中Q4实现营收2.28亿元,同比增长63.36%;归母净利润0.44亿元,同比增长36.73%。
   
电机控制器业务持续高速增长。2016年,公司电动汽车电机控制器业务实现收入5.37亿元,同比增长157.06%,推动公司营收和净利润实现快速增长。电机控制器业务收入占公司总收入比重已达到了81%左右。其中,Q4电机控制业务收入1.97亿元,同比增长70.33%。
   
物流车电控发展势头迅猛。2016年,预计公司物流车电控产品销售收入占电机控制器的比例超过50%,体量超过2.5亿元。公司与东风、大运、一汽等厂商保持了非常好的合作关系,2015年Q4、2016年3月、2016年9月,沃特玛创新联盟分别与东风汽车(5000台)、山西大运(1.5万台)、一汽集团(5000台)等相继签署电动物流车合作生产协议。其中一汽合作生产车型的电控全部由蓝海华腾提供;结合已交货情况,东风合作车型亦基本由蓝海华腾提供;大运亦为公司重要客户,我们预计合作车型亦部分采用了公司电控产品。
   
乘用车电控17年推出样机。公司在不断做大做强纯电动客车、物流车基础上,在新能源乘用车领域已经对相关技术进行了深入研究和储备。目前乘用车电机控制器研发已取得一定进展,预计2017年推出样机。
   
电动车政策逐步落地,预计17年电动物流车最为景气。2016年底新的补贴目录落地,2017年首批推广目录亦于1月23日落地,市场走出政策真空期。我们预计2017年全年新能源汽车销量约70万辆,增速约40%。结构上来看,电动物流车在2016年由于前三季度未上目录,产销受到较大影响,我们预计2017年电动物流细分车型将最为景气,产销超过10万辆,增速超100%。公司为电动物流车电控领域拓展出色、弹性最大的公司,将显著受益。
   
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018年归母净利润分别为2.26、3.08亿元,同比增长46.17%、36.30%,摊薄每股收益2.17元、2.96元。综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2017年35倍PE,对应目标价75.95元/股,增持评级。
   
不确定因素。新能源汽车行业发展速度不及预期。